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天士力:进入上海地方医保 2017年将现拐点

[ 2017年3月16日10:15 ]   来源:[ 证券时报网 ]    双击自动滚频 
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   2017 年3 月9 日,上海阳光医药采购网发布《2016 年上海市医保定点医疗机构部分药品集中采购中标结果》,公司普佑克成功中标,中标价1239 元/支,和全国其他地区招标价格相当。此次集中采购中标,标志着公司普佑克进入上海市地方医保目录正式落地,是普佑克继2015 年进入河北省新农合目录以来,又一次进入地方医保!我们认为,普佑克未来有望继续通过价格谈判、进入地方增补目录等方式获得医保支持,进入快速增长期。

  此次集中采购中标,标志着公司普佑克进入上海医保目录的正式落地!2016年10 月25 日,为配合做好部分药品纳入《上海市基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2010 年版)》工作,上海阳光医药采购网发布《上海市医保定点医疗机构部分药品集中采购公告》,公布了实施上海市医保定点医疗机构药品集中采购的16 个药品名单,公司产品普佑克(重组人尿激酶原)在列。2017 年3 月9 日,上海阳光医药采购网发布《关于公布2016 年上海市医保定点医疗机构部分药品集中采购中标结果的通知》,公司普佑克成功中标,中标价1239 元/支,和全国其他地区招标价格相当。

  普佑克疗效显着,副作用小,优于竞争对手。2088 例IV 期临床数据结果表明,普佑克对急性心肌梗死病人血管开通率达到85.2%,药物相关的颅内出血发生率仅为0.19%,开通率及安全性均优于重组组织型纤溶酶原激活剂及其衍生物,尤其在颅内出血方面,仅是对照药物颅内出血发生率的1/5。普佑克是“十一五”期间唯一获批的国家一类生物新药,已纳入2015 年版《急性ST 段抬高型心肌梗死诊断和治疗指南》、2016 版《急性冠脉综合征急诊快速诊疗指南》、2016 版《冠心病合理用药指南》、2016 版《急性ST 段抬高型心肌梗死溶栓治疗的合理用药指南》推荐溶栓用药、以及国家卫计委189 号文件中《急性ST段抬高心肌梗死(STEMI)患者医疗救治技术方案》中“静脉溶栓治疗”的指定用药。

  普佑克新适应症拓展有望进一步打开市场空间。普佑克现有适应症为急性ST抬高心肌梗死的溶栓治疗。2016 年,普佑克还取得了缺血性脑卒中适应症和肺栓塞适应症临床批件,正在全国四十余家医疗中心开展此方面临床的研究。我国现有心肌梗死患者250 万,急性冠心病发病率为166.4/10 万人口,其中约39%为可以溶栓治疗的ST 抬高心肌梗死。由此计算,全国每年心肌梗死新发的可溶栓治疗人群80 万以上。同时,每年新发的缺血性脑卒中时间窗内可溶栓治疗人群100 万-150 万,肺栓塞适应症可溶栓治疗人群在80 万以上,普佑克市场空间巨大。

  维持我们的推荐逻辑:2016 年为调整年,2017 年将现拐点。2016 年公司调整渠道结构,加强应收账款管理,医药工业暂时性下滑。公司主要产品2008以来招标降价幅度不大,2016 年终端市场仍保持10%以上增长。我们预计,经过2016 年一年的渠道去库存,公司渠道调整基本完成,2017 年有望实现基本面的拐点,医药工业重回增长轨道。普佑克、益气复脉等品种有望通过价格谈判获得医保支持,实现快速放量,进一步带动工业收入增长。

  盈利预测和投资建议:我们预计2016-2018年公司收入分别为135亿元、160亿元、188亿元,同比分别增长2.4%、17.81%、17.86%;归属于母公司净利润分别为12.31亿元、15.4亿元、20.14亿元,同比分别增长-16.39%、25.04%、30.81%;对应EPS分别为1.14元、1.42元、1.86元;对应PE分别为34倍、27倍、21倍。我们认为,经过2016年的调整,2017年开始,公司业绩将重回上升轨道,复方丹参滴丸FDAⅢ期临床数据的公布将是拐点的开始,未来随着FDA申报的推进,国内、国外销售的推广,预期公司从业绩和估值角度均有望开始提升。我们给予天士力(600535,买入)2017年PE35-40倍,对应股价49.7-56.8元,维持“买入”评级。

  风险提示事件:复方丹参滴丸复方丹参滴丸后续FDA审批风险;药品降价的风险。
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